大摩：预测美联储3月降息“为时过早”

　　来源：华尔街见闻

　　降息前景仍是迷雾重重。

　　从近期数据来看，摩根士丹利认为美联储抗通胀之路仍道阻且长。

　　周一，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur发文称，美联储更可能在6月开始降息，而非市场此前预期的3月。

　　去年年底债市反弹的余波延续至今，暗含了市场强烈的降息预期。大摩认为，现在下定论3月开始降息还为时尚早，新近发布的就业数据和通胀数据以及美联储***近期发布的讲话都暗示了该条路径。

　　但也有机构持相反观点，巴克莱在其最新研报中将降息预期从6月提前至3月，并认为美联储可以“放心地降息”，预计年内降100个基点。

　　摩根士丹利指出，12月非农就业数据和通胀数据均支持了“3月不会开始降息”的观点。

　　12月非农就业人数超预期激增21.6万人；失业率3.7%低于预期，其中劳动力参与率降低了0.3个百分点。

　　12月CPI总体高于市场预期，核心CPI同比增速有所回落但超过预期，环比增速加快至0.3%。

　　12月PPI同比增长1%不及预期，核心PPI环比持平，同比创下2020年底以来最小增速。

　　摩根士丹利深入分析了这些数据的细节：

　　综合数据分析，大摩预测，美联储更偏爱的核心PCE指数将在12月环比上涨0.17%，超过11月0.06%的涨幅。其中，预计核心服务业通胀中的个人消费支出通胀将加速，而核心服务业通胀能够更好地反映货币政策对价格的影响。

　　总结来说，摩根士丹利认为，通胀会下行，但可能不会长期下行，抗通胀的道路将崎岖不平。

　　Tirupattur指出，美联储***也多次发出鹰派信号，打压3月降息预期。

　　此前，CPI数据发布后，2024年FOMC票委、克利夫兰联邦储备银行行长Loretta Mester曾“放鹰”：

　　芝加哥联储行长Austan Gool***ee也认为现在就做出3月降息的决定还为时过早。他认为：

　　2024年FOMC票委、里士满联储行长Thomas Barkin也表示，需要更多证据证明通胀正朝着美联储的目标迈进，他认为消费者物价指数报告是“大致符合预期”。

　　Tirupattur在文末总结，称无论是近期数据还是美联储讲话，都没有任何令人值得信服的理由支持3月将降息的观点，正如此前大摩首席经济学家Seth Carpenter指出的：

　　不过，巴克莱持相反观点，并在近期发布的报告中将降息预期从6月提前到3月。

　　巴克莱认为，在通胀持续放缓的前提下，预计美联储将从3月开始降息，每隔一次会议降25个基点，共100个基点，到2024年底降至4.25-4.50%，2025年底降至3.25-3.5%。

　　考虑到PPI和CPI数据的表现，以及近期的PCE数据逐步接近美联储的目标，巴克莱预计2023年下半年的核心PCE将达到1.9%，将对2024年底的PCE通胀预期从2.6%下调至将达到2.4%，预计美联储会下调名义政策利率（包含通胀率）。

　　不过，巴克莱预测，随着PCE显示通胀逐渐回落至目标，CPI以及其他PCE分项数值可能仍显粘性，因此美联储不会迅速放宽政策，今年的降息幅度不会超过150个基点。

　　最后，巴克莱在报告中称：

　　不过，巴克莱的降息预期不如市场激进。截至发稿，芝商所FedWatch工具显示，FOMC在3月开始降息的可能性为70%，此后每次会议降25个基点，共175个基点，到年底降至3.5-3.75%。